美联储给市场预期降温，但是房租成了潜在的巨无霸

在美国公布的最新CPI看似见顶之后，旧金山联储主席戴利赶紧站出来称，美联储将不会在明年“突然”转向降息，给有类似预期的投资者泼了一盆冷水。

戴利表示，并不排除美联储在9月政策会议上连续第三次加息75个基点的可能性。

美联储知道，现在的CPI下行是释放战略原油储备打压油价的结果，并没有持续性。当然，打压油价后续的招还是有不少的，如果单单是油价的问题，美国CPI可控度还是有的；问题是，另一个影响美国CPI的“巨无霸”目前正处在半潜伏状态，让美国未来的CPI易升难降。

因为美国房屋自有率只有60%多点（我国超过90%），约40%的美国人会受到房租上涨的影响，而现在美国的房租正在以30年最快速度上涨，前不久全国的房租中位数刚刚超过了2000美元/月（约合近14000人民币/月）；

这还只是“平均”房租，大城市的房租更高∶纽约的房租中位数已经高达3500美元/月，已经超过了疫情前水平，同比暴涨了35%。

然而，即便如此，美国房租的涨幅和对CPI的贡献，仍然处在被严重低估的状态。

但是7月的CPI有多高8.5%。也就是说，如此疯狂的房租涨幅，竟然是整体通胀中的相对起到“拖累”作用的因素。

现在的房租通胀计算，显然是脱离实际的∶过去一年美国房价暴涨了20%以上。

SHELTER在CPI中的权重，占到约40%，这个巨大权重项，如果增幅不要说20%，就算是8.5%，也足以让美国的CPI突破两位数。之所以美国CPI中的房租脱离现实，主要是背后玩的“把戏”。1983年，美国劳工部劳动统计局对CPI动了一次大手术。

一直以来，住房成本在CPI中的占比都很巨大，在1983年之前的几十年，这一项支出的统计方式，都是以实际支出为准∶包括房价、房贷支出、房产税和房屋维护修缮费用等等。

但在70年代大通胀中，这一项占比巨大的开支，连同油价一起，将美国的CPI最高弄到了15%，而且常年居高不下。后来统计局发现，这么搞不行，因为如果按照这种统计方式，加息很难控制住CPI∶因为住房成本一项的统计方式，跟利率间的联系太紧密了——利率—升高，相关住房成本就跟着上升，结果就是越加息，CPI越高。

不能降低住房成本的CPI占比，因为占比这件事是事实，不能瞎扯；于是就有了沿用至今的统计方式∶

问一下房主，如果把你自住的房屋出租出去，你觉得能租多少钱?以此标准，来替代房主实际房屋支出的变动情况，美其名曰“业主等价租金”（OWNERS’EQUIVALENT RENT:OER)。

所以现在美国CPI组成中的SHELTER项，是由两大部分组成∶一是实际租金，二是自有住房的等价租金。

实际租金是比较难操控的，随行就市，所以在美国CPI今年5月的最新调整中，实际租金权重被进一步下调。（控制通胀的需求）

另一个分项∶自有房等价租金的操控空间就更大了

就是通过所谓调查，问问你自住房的房主，如果把自己住的房子出租，能租多少钱?

然后把这个数值的变化，计入到CPI中。在过去一年美国平均房价暴涨了20%，但是最新的CPI统计显示∶房东心目中自己家房子的房租，才涨了4-5%!

此前纽约联储调查的细分数据显示，美国民众预期房租将上涨9.7%——注意这只是中位数，还有50%的人预期房租上涨幅度将出现两位数增速。

如果将目前的房租增速，“还原成”70年代时的统计方式，有美国智库计算得出目前的实际通胀高达17%，而不是8.5%———已经超过70年美国大滞胀时的平均高度。

目前通过压低SHELTER项中的自住房调查“意向房租”的方式，只是用时间换空间的权益之计，实际涨幅将会在未来“分摊”掉∶实际涨了20%，但是今年调查显示只涨了6%，剩下的14%，明年再慢慢加上……

即使租金在今年晚些时候下降，CPI指数中房租项或将继续飙升至2023年.....如果美联储在制定货币政策时对CPI指数有所反应，这意味着经济可能会步入疲软状态。简单解释一下就是∶即便实际房租增速下降了，但是CPI中的房租项还是会继续涨（“弥补”之前的低估）

如果美联储现在盯住CPI来制定货币政策，那就意味着货币政策不会很快放松，继而让经济持续承压。