广州车展上最大的变化：主角变成新能源车了

2024-03-04 07:24:08 汽车指南

大家好，我是未来投研派的刘轰轰。

昨天开始是广州车展，这个车展上最大的不同，就是从媒体这边的发声量，以及热点中露出的产品来看，主角基本上是新能源车了。

首先是新势力三强方面，小鹏推出了旗舰SUV——G9车型，以及新的LOGO：

这个车目前知道的是会搭载XPILOT4.0系统（小鹏P5上预计会搭载XPILOT3.5系统），系统版本越高，自动驾驶能力越强。在之前的规划中，XPILOT4.0的硬件基本上能满足后续很长一段时间升级了。

车上搭载的激光雷达还是两颗，性能指标方面官方强调的是充电5分钟续航超200公里，原因是用上了800V平台，而这也差不多意味着800V平台离大规模上车越来越近了，这又会给相关产业带来很多机会。

不过小鹏车展遇到了车主维权，又被抬走的事件。很多吃瓜群众表示小鹏这是在像素级模仿特斯拉......我现在也不知道该评论啥，让子弹飞一会吧。

蔚来这边还是ET7，不过有不可靠消息称ET5在今年NIODAY发布后，会在半年后就开始交付，所以有兴趣的朋友可以多等等。而蔚来在上上个月交付破万之后，后续交付就一直不太理想，昨天官方宣布完成了20亿美元的增发，市场的解读大概是蔚来又缺钱了，所以股价也下跌了一些。

后面蔚来ET7和ET5上来后，还是有机会的，现在只需要等待。

至于理想，基本上这家车企都只把车展当成卖车的机会，后续车型X01可以关注一下。

这次车展中，合资品牌终于拿出了稍微能打的，比如凯迪拉克的LYRIQ，这个纯电SUV车长超过5米，轴距超过3米，CLTC续航650KM，百公里加速时间6.9秒，定价43.97万元。（上海车展就发了，但价格是这次广州车展公布的）

CLTC续航说实话比NEDC续航还水一点，因此实际用车我个人预估是夏天开空调480KM续航，冬天开暖风360KM续航，这个续航看看符合不符合大家的要求？

这车的一个卖点是整了个超大的曲面屏，像素什么的参数可以跟苹果的IPAD进行比较：

应该有很多人觉得LYRIQ这个车还是贵——要是和新势力的产品比较起来，LYRIQ和蔚来ES8是同一个级别的车，价格方面ES8是46.8万起，这么看LYRIQ似乎不贵，但如今已经多次OTA升级产品的蔚来，在智能化方面和LYRIQ已经不是一个级别的车了。

我个人认为LYRIQ的定价如果能定到39.98万的话，效果就炸了。这个降价空间肯定是有的，因为按照传统车企的思路，首先凯迪拉克是个豪华品牌，是要打BBA的，就得有溢价，其次是对于成熟的车企来讲，它不会去做一台不赚钱的车，因此定价方面LYRIQ确实保守了。

这个品牌是长城旗下的，他们搞了个新车叫——机甲龙，售价48.8万元。新车使用了115KWH的大禹电池，CLTC工况下最大续航里程802KM。除此之外，新车还可使用800V/480KW超级快充，充电15分钟可以续航545KM。

这车最大的噱头除了外观之外，就是官方宣布搭载4颗激光雷达，前2后2，搭载的是华为的MDC智能驾驶平台——这基本上是宣布开始激光雷达竞赛了，不过长城之前从未拿出过一台L2+级的产品，因此尽管有了4颗雷达的噱头，但我们还是要谨慎对待。

因为特斯拉用纯视觉方案的事情已经说明了，最核心的还是自动驾驶的算法，以及足够的大数据来解决小概率的场景。

好了今天我们继续梳理锂电池产业，先放一个整体的总览：

前面已经梳理完了正极和负极，接下来梳理一下隔膜，找出最合适的标的。

隔膜：看上去最不起眼的隔膜，反而是最关键的材料，被业内称为「第三电极」。它既保证锂离子的穿梭，又保护正负极不相互接触。一旦隔膜功能失效，就有可能引起电池瞬间燃烧爆炸。简单来说，隔膜的理化性能直接决定锂电池的性能。

隔膜企业主要有星源材质和恩捷股份这两家老的，以及一些后起之秀，比如沧州明珠，中材科技等等。

先说说最基本的科普，隔膜是怎么回事：

说起隔膜呀，很多人可能觉得特别高大上，其实它是起了个好名字而已，就是塑料膜；

虽然它很普通，但是它却属于基础材料之一，如今的社会各行各业都离不开薄膜，无论你是5G，还是新能源，无论你是航天还是入海、钻地，甚至不分你是传统行业还是新兴行业，没有薄膜寸步难行！

锂电隔膜：共分为三种生产工艺；分别为干法单拉（以PP基材为主）、湿法同步双拉（以PO基材为主）、涂覆隔膜（陶瓷、氧化铝、芳纶、PVDF为主）。最后一个涂覆隔膜，顾名思义，就是在隔膜上进行涂覆，例如大家常见的镀铝膜，也是涂覆的一种；涂覆隔膜可以看做是普通隔膜的深加工版本；

好了，基本科普完毕，那么这些工艺对应到企业上呢？（换而言之，对于隔膜企业来说，护城河究竟是什么？）

这里面有一个值得一提的故事，那就是行业里的“龙大”和“龙二”恩捷股份和星源材质，分别是怎么起家的。

先说龙头恩捷股份，这家公司的创始人李晓明、李晓华俩兄弟毕业于马萨诸塞大学高分子材料专业，回国最开始创业的项目也是做薄膜相关的，甚至有香烟包装这一类产品，而制作电池隔膜，是后来的事情。

当时有个细节是第一条生产线是从日本制钢所进口的（现在高端的机器仍然需要进口），从进口到产品产出，恩捷花了三年的时间调试。而另一家公司航天彩虹，在2012年花了1500万欧元从德国购买的隔膜生产线，调试了8年多也没成功量产。

从这里面能看出来非常重要的一点，那就是虽然隔膜的产线可以买到，但做出量产成品却不是每家企业都能做到的事情，而更有意思的是，恩捷股份自己目前隔膜的良率大概在80%左右，超有意思的事情是，后起之秀沧州明珠说了自己家的隔膜良率可以做到90%，这里面的门道后面给大家讲。（是独家的哦）

再说星源材质，公司成立于 2003 年，2006 年突破干法技术垄断，2010 年干法产线投产，2012 年成长为国内干法隔膜市场龙头企业，而恩捷股份在2014年时市占率还不足1%，如今恩捷成为龙头，星源被拉下马成了前年老二，当时发生了什么呢？

这里面的奥秘在于，首先恩捷股份押宝的湿法隔膜正好符合了当时国内因能量密度补贴需求而崛起的三元锂电池的需要，再加上恩捷打入了宁德时代等大厂的供应链，这就有订单的保障。这种保障在隔膜行业里，还有额外的BUFF加成：不同厂家对隔膜的规格需求是不一样的，而为了能满足不同客户的需求，每次开始生产下个客户的隔膜都需要重新调试设备，而有了像宁德这样大客户的情况下，毫无疑问这部分调试的成本降低了很多很多。

最重要的是在2016年，恩捷开始了疯狂产能扩张——2017年在珠海开工了12条产线，一下就在2018年增加了10亿平米的产能，达到了13亿平米，到了2020年产能就推高到了33亿平米——在恩捷疯狂扩产/并购的期间，同行的友商们因成本高、环评难、下游需求不明确等问题，扩产相对谨慎。

——这可以理解，2017年国内新能源车什么情况大概很多人都记不得了：北汽EV160续航160KM，江淮IEV5续航170KM，奇瑞EQ1续航151KM，这些车在当时而言，大多数人是因为牌照问题而不得不选的，在这种情况下，能有勇气这么大举扩张产能的企业的确不多。（这说明了一点，对于某些行业来说，总需求提供了贝塔，而阿尔法来自于企业本身勇敢的扩产能）

接下来的故事就很简单了，恩捷成功后也继续了扩展的路线，同时其他企业纷纷也开始了扩产，所以接下来隔膜行业会不会遇到供过于求的现象，是一个我们需要特别关注的问题。

首先新入局者的问题不用太过于担心，前面已经说了有8年做不出来产品的例子，意味着隔膜生产本身就是有门槛的，所以最需要关注的是本身新增产能到底有多少。

——另外需要说明的是：这里面扩展的基本都是湿法隔膜。看出来什么了没？从扩产速度上来讲，绝对数量级恩捷最快，如果按年化增长来说，中材科技是最高的那个。

是不是说中材科技将来的发展形势更好？然后最有意思的是，有个说法是中材科技显著低估：

看起来好像挺有道理是吧？

但其实这个逻辑是不对的，之前我也在星源材质上犯过同样的错误，虽然表面上看按照产能来说似乎中材科技的隔膜估值也有800亿，但实际上这样估计的人都忘了最重要的一点——那就是恩捷作为龙头，它的估值中有很大一部分来自未来业绩的确定性。就像酱油茅曾经能干到70多倍PE的原因也一样，市场买的是确定性的成长。

比如说最近的一个新闻中，恩捷就强化了和宁德时代的绑定：

11月10日，锂电隔膜龙头企业——恩捷股份(002812)发布公告，公司已与宁德时代签订合作协议，双方约定投资80亿元设立一家平台公司，主要从事投资干法隔离膜及湿法隔离膜项目。

所以恩捷是真的强，而一旦后期到了供过于求的时候，恩捷在成本上的优势也可以保证它一定是业绩最稳的一家。

日本东丽21年新增0.6亿平，从19年到22年三年新增了1.7亿平，每年提升0.56亿平。

日本住友化学21年新增0.5亿平，从2017年到2021年一共增加了2.2亿平，平均每年增加0.55亿平米。

——看，这点产能就不和恩捷比了，哪怕是和星源或者中材比，全是战五渣。再加上恩捷有成本上的优势，可以说不出意外这个龙头在接下来的一段时间里会所向披靡。